中国中免涨停，海南自贸港封关带来新机遇

来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

11月10日，临近午盘，免税行业龙头企业中国中免（601888）股价一度触及涨停，创下近两年来的新高，且重仓该公司的旅游ETF在两市中表现突出，成份股普遍上涨。

一、政策红利引导结构性机遇

海南自由贸易港将于2025年12月18日正式封关，核心政策实施“一线放开、二线管住”的监管模式，同时，零关税商品的范围将由目前的21%大幅提升至74%。此项政策变化对中国中免的影响尤为显著：

首先，在离岛免税业务方面，政策新增的47类商品包括宠物用品和无人机，且购物年龄限制有所放宽，使得更多离境旅客能够享受免税购物的便利。通过三亚国际免税城（升级为4A景区）和海口项目，中国中免积极承接政策红利，并引入泡泡玛特和迪士尼等知名IP，打造“免税+文旅”的创新场景。

其次，在成本结构上，封关后普通进口商品的关税将降至零，这将使免税店与有税店之间的价格差距从目前的45%缩小至5-10%。然而，中国中免凭借市场份额高达85%的规模采购及供应链优化策略（实施“一盘货”计划），在这一新环境中仍能保持竞争力。

二、公司战略调整与业绩修复

面对短期业绩下滑的挑战（2025年前三季度净利润同比下降22.1%），中国中免采取了多维度的改革措施：

渠道拓展方面，公司在深圳、广州等城市开设了市内免税店，采用“免税+有税”的双轨经营模式，并成功中标澳门机场离境店的资质。第三季度新店的开设对营收起到了积极的促进作用，9月单月营收终于实现了正向增长。

在运营优化方面，公司的会员体系已覆盖4600万用户，通过VIP私域运营策略提升了复购率；同时，对香水、化妆品等核心品类的库存进行整合，提升了周转效率达30%。此外，研发费用同比增加了2000万元，主要用于数字化系统的建设，以适应未来的发展需求。

三、潜在风险与市场分歧

随着市场竞争格局的变化，王府井等新进入者获取了免税牌照，普通进口商品关税的优势也有所削弱，可能会分流一部分客户群体。部分投资者在评论区提到：“海南免税在竞争力上已被日韩远远超越。”

此外，尽管政策带来的利好非常明确，但2025年海南的离岛免税购物金额预计仍将同比下降9.2%，客流恢复速度的不确定性引发了一些投资者对公司业绩兑现的担忧，认为“封关对中免的影响可能有限”，并需密切观察2026年的消费数据。

利润率方面，由于手机等低毛利商品销售占比的提升（2025年第三季度毛利率为32.01%，低于去年同期的32.54%），公司面临一定的利润率压力。

四、长期价值重估逻辑

在长远的视角下，若封关后国际客流恢复至疫情前的水平，加之中国中免在海南的渠道优势（包括三亚和海口项目的合计占地面积超50万平方米），机构预计离岛免税额度的提升可能为净利率带来3-5个百分点的增长。当前股价较2021年的高点已经回调了80%，市场或有可能低估了其未来业态升级的潜力，尤其是在有税业务的占比提升至30%的情况下。